权证投资的方法
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事实上，投资权证与投资股票的基本方法并没有太多差别，低买高卖是盈利的不二法门，但是如何买卖的策略却大有讲究。大多数能够持续盈利的投资者，其实都是因为掌握并坚持住一套适应自己的交易模式，包括从品种、时机选择到仓位控制，到切入和退出或止损，并严守交易纪律。综合而言，主要有两大策略。
上期讨论的中线或长线持有的方式，大概可以与基于价值分析和中长线趋势分析的股票投资方式相比，之所以选择权证替代正股投资，主要是利用认购证的投资杠杆来提高收益率，因此从统计上可以发现，甚至连基金也屡屡现身于万华认购等权证，因为权证的有效杠杆倍数大于1，这等同于在看好正股的判断下，少投入了资金，却提高了实际有效仓位的水平。不过长线持有权证也有一些不利的因素：首先是如果该权证溢价较高，则意味着长线持有过程中需承担较高的时间价值的损耗，但目前市场往往给予深度价内的认购证5%甚至10%的折价，市场的错误定价正好给这种投资方式一个降低成本的机会；另一个不利的方面是权证的波动性往往较正股大，因此配置了权证的资产组合，其波动性往往也较大，当然，一般非专业的投资者并不计较这点；其三是需要对正股的方向判断有相当的准确度，而且一旦发现失误必须能够及时止损。
另一种有效的权证投资方法，大概可以归类为微利大交易量投资策略。其要点是捕捉权证的短期涨势，全仓快进快出，利用T+0的便利，一天做多次来回，相对于T+1的股票投资而言，有限的资金被放大几十倍运用，或相当于把个人的投资生命周期放大数十倍，这样，即使每次来回的收益率低至千份之几，但是复利效应经过超高次数的滚动放大，即产生令人意想不到的惊人效果！事实上，大部分由一二十万起步，一年盈利数百万的权证炒家，都是倚赖这套策略取得成功的。而2006年我国权证市场仅以33只权证，就取得了全球权证交易额第一，日均换手率超过50%的佳绩，这一策略也发挥了关键的作用。由于篇幅的关系，我们下期再举出一些例子来说明。
在投资权证的策略之中，除了利用权证的杠杆放大作用，使用中(长)线持有策略，以及微利大交易策略之外，还有一些并非目前市场主流的策略，比如套利。套利主要也有两种，一种是“认沽权证＋正股”套利，另外一种是利用“认购权证的负溢价”套利。
“认沽权证＋正股”，即以1:1的比例买入正股和认沽权证，其实际效果就是以买入认沽权证的代价，给正股买了一份保险，总体上，当正股价格下跌时，认沽权证的价值上升，使整个投资组合具备了抵御下跌风险的能力，而当正股涨幅大于认沽权证价格之后，组合将随之增值。在特殊情况下，当认沽权证出现负溢价的情形，意味着在不考虑资金成本的情况下，可以获得无风险收益。例如早期的沪场JTP1和华菱JTP1都曾一度出现-5%以上的溢价，如果其时投资者构建这一组合，随着正股上涨，目前溢价分别回升至49.54%和26.67%，无风险收益可观。其实，即使正股没有上升，只要溢价水平回升，负溢价的程度缩小，或转为正溢价时，将组合分别平仓也可获利。
另一种是利用认购证负溢价的套利，这种机会也曾在武钢认购证最后交易日出现。2006年11月15日，武钢正股收于3.35元，认购证收于0.497元，溢价为-6.96%，当日以负溢价买入权证并参加行权的投资者均大有所获。不过该种策略也有一些限制，因为不是品种之间的套利，所以应尽量降低隔夜风险，缩短套利过程的时间。
从上述两种通过负溢价构建的套利策略，可以让我们对权证的溢价指标有更深刻的认识。溢价是指投资者以现价买入该认购证，正股须上涨多少的百分比，才能实现保本；而负溢价正好相反，代表投资者可以折扣价格买到权证。通常，在成熟市场权证只有在很特殊的情况下才会出现明显的负溢价。目前国内权证市场出现如此多负溢价的权证，多少反映出市场不理性的一面。
投资者因此不难理解，为何有资格的券商不会创设负溢价的权证，相反，当溢价跌至接近零时，创设券商应收回该权证进行注销。而将来，在备兑权证市场中，权证的负溢价现象也不可能长时间维持，通常发行人在溢价下跌一定程度时，就会主动收回权证。
随着沪综指逼近3000点大关，两市日成交金额合计屡屡超千亿，市场分歧日益加大，习惯于做股票的投资者可能会感到彷徨，因为即使以加快操作频率来回避大幅波动的风险，也仍须面对隔夜的风险。而如果投资者了解权证的一些股票所不具备的特性，就可更为从容地应对波动的市况，甚至按照自己的设想量身定做不同风险收益特征的投资组合。其中的关键在于两点：一是权证交易便利，可T＋0交易且交易成本低；二是由于权证是一种期权类的投资品，投资者可以通过不同的期权组合策略来构建复杂的结构性投资组合，甚至达到无论涨跌都能盈利的效果。
假设有投资者认为市场处于震荡市况中，则可利用认购证来追涨，以及利用认沽证来追跌。这一策略实际上是上周提到的微利大交易量策略的变通，相对提高交易节奏可以有效回避级别较高的逆向波动，保护账面利润。具体操作上应该注意以下一些方法：
一是选取正股与指数走势较为同步的权证，或者正股中短期趋势较明朗的权证，顺势而为；
二是每次只集中精力盯住当天的市场领先指数以及2-3只认购及认沽权证，关注过多目标只会分散精力，降低成功率；
三是权证的成交量要足够大，最好近期其正股的波动较大和权证的有效杠杆较大，这样可以方便进出，降低交易成本。投资者只需集中注意力观察市场的上升/下跌力度的强弱变化，选择认购或认沽权证择机进出，就可达到积小胜为大胜的效果。
不过，这种策略也有其局限性，投资者需有较强的短线判断能力，以及能够严格地执行止损纪律，缺乏自制力的投资者并不适合。在目前认沽权证普遍深度价外的情况下，当天平仓的策略还可以使投资者捕捉下跌获利机会的同时，回避时间价值的快速损耗。
假设投资者认为市况快将出现大幅波动，或者经短暂创新高后恐有大幅回落，还可以采取较为进取的策略。
理论上，同时买入认购证(最好选择强势的电力股权证)和认沽证(宜选择弱势正股的权证)，既可以捕捉潜在的最后一段升幅(假设尚难估计还有多少)，又可以在出现大幅调整时获利，只要波幅足够大，一方的损失完全可以通过另一方的权证获利进行补偿。
期权组合不同于纯股票投资的精彩之处正在于此。
近日，沪深两市调整进一步加剧，周三两市更出现大幅下挫，前期建仓的投资者纷纷出货，市场出现恐慌性抛售的局面，大部分大盘股跌幅超过5%。
在震荡的市况下，投资权证比直接买正股更具灵活性和可操作性。事实上，可以进一步综合长线和短线两种策略来应对目前的波动市况，一是在看好正股的前提下，选择相应的权证，一旦正股拉升，权证的收益在有效杠杆的放大下大大超过正股；二是一旦发现市场与自己的判断背离，权证T+0的交易机制使得投资者可以及时实现盈利或止损离场。
国电JTB1和长电CWB1就是一个最好的例子。周三、周四大市开盘随即下调，长江电力曾一度逆市上涨，其权证在正股的推动下亦大幅拉升，但受市场大幅下挫的拖累，长江电力最后也以下跌5.36%收盘。如果习惯追涨的投资者在开盘时便建仓，则建仓后当日即被套牢，蒙受的浮动损失超过5%，投资者面临斩仓还是忍耐的两难局面。但如果投资者选择长电CWB1，情况则大不相同，当日在正股拉升过程中长电CWB1一路攀升，上午最大涨幅超过6.5%，下午则开始大幅跳水，此时，投资者见势不对仍可以马上出货离场，如果之前设定的止盈点低于6.5%，则投资者还有盈利收入。从当日长电CWB1的表现来看，不少投资者已经在运用这一策略进行操作。因此，相对于正股，选择权证可以给投资者更大的操作空间。
上述策略的关键在于，虽然大市波动较大，但中长线看好正股，选择对应的低溢价高杠杆权证，并结合日内的短线交易技巧进行反复操作，可以获得意想不到的收获。从另一角度分析，看好正股，即使不做短线操作，此类低溢价高杠杆同时兼具一定时间价值的品种，从长线来说也较安全。因此，可以说是一种进可攻退可守的策略。
当然，这一策略对投资者的交易经验和技巧要求比较高，适合比较专业的投资者，面对市场大幅波动，投资者在进行权证交易时，应注意结合自身的风险承受能力，严格设定止损点和止盈点，见好就收。
上期讨论的中线或长线持有的方式，大概可以与基于价值分析和中长线趋势分析的股票投资方式相比，之所以选择权证替代正股投资，主要是利用认购证的投资杠杆来提高收益率，因此从统计上可以发现，甚至连基金也屡屡现身于万华认购等权证，因为权证的有效杠杆倍数大于1，这等同于在看好正股的判断下，少投入了资金，却提高了实际有效仓位的水平。不过长线持有权证也有一些不利的因素：首先是如果该权证溢价较高，则意味着长线持有过程中需承担较高的时间价值的损耗，但目前市场往往给予深度价内的认购证5%甚至10%的折价，市场的错误定价正好给这种投资方式一个降低成本的机会；另一个不利的方面是权证的波动性往往较正股大，因此配置了权证的资产组合，其波动性往往也较大，当然，一般非专业的投资者并不计较这点；其三是需要对正股的方向判断有相当的准确度，而且一旦发现失误必须能够及时止损。
另一种有效的权证投资方法，大概可以归类为微利大交易量投资策略。其要点是捕捉权证的短期涨势，全仓快进快出，利用T+0的便利，一天做多次来回，相对于T+1的股票投资而言，有限的资金被放大几十倍运用，或相当于把个人的投资生命周期放大数十倍，这样，即使每次来回的收益率低至千份之几，但是复利效应经过超高次数的滚动放大，即产生令人意想不到的惊人效果！事实上，大部分由一二十万起步，一年盈利数百万的权证炒家，都是倚赖这套策略取得成功的。而2006年我国权证市场仅以33只权证，就取得了全球权证交易额第一，日均换手率超过50%的佳绩，这一策略也发挥了关键的作用。由于篇幅的关系，我们下期再举出一些例子来说明。
在投资权证的策略之中，除了利用权证的杠杆放大作用，使用中(长)线持有策略，以及微利大交易策略之外，还有一些并非目前市场主流的策略，比如套利。套利主要也有两种，一种是“认沽权证＋正股”套利，另外一种是利用“认购权证的负溢价”套利。
“认沽权证＋正股”，即以1:1的比例买入正股和认沽权证，其实际效果就是以买入认沽权证的代价，给正股买了一份保险，总体上，当正股价格下跌时，认沽权证的价值上升，使整个投资组合具备了抵御下跌风险的能力，而当正股涨幅大于认沽权证价格之后，组合将随之增值。在特殊情况下，当认沽权证出现负溢价的情形，意味着在不考虑资金成本的情况下，可以获得无风险收益。例如早期的沪场JTP1和华菱JTP1都曾一度出现-5%以上的溢价，如果其时投资者构建这一组合，随着正股上涨，目前溢价分别回升至49.54%和26.67%，无风险收益可观。其实，即使正股没有上升，只要溢价水平回升，负溢价的程度缩小，或转为正溢价时，将组合分别平仓也可获利。
另一种是利用认购证负溢价的套利，这种机会也曾在武钢认购证最后交易日出现。2006年11月15日，武钢正股收于3.35元，认购证收于0.497元，溢价为-6.96%，当日以负溢价买入权证并参加行权的投资者均大有所获。不过该种策略也有一些限制，因为不是品种之间的套利，所以应尽量降低隔夜风险，缩短套利过程的时间。
从上述两种通过负溢价构建的套利策略，可以让我们对权证的溢价指标有更深刻的认识。溢价是指投资者以现价买入该认购证，正股须上涨多少的百分比，才能实现保本；而负溢价正好相反，代表投资者可以折扣价格买到权证。通常，在成熟市场权证只有在很特殊的情况下才会出现明显的负溢价。目前国内权证市场出现如此多负溢价的权证，多少反映出市场不理性的一面。
投资者因此不难理解，为何有资格的券商不会创设负溢价的权证，相反，当溢价跌至接近零时，创设券商应收回该权证进行注销。而将来，在备兑权证市场中，权证的负溢价现象也不可能长时间维持，通常发行人在溢价下跌一定程度时，就会主动收回权证。
随着沪综指逼近3000点大关，两市日成交金额合计屡屡超千亿，市场分歧日益加大，习惯于做股票的投资者可能会感到彷徨，因为即使以加快操作频率来回避大幅波动的风险，也仍须面对隔夜的风险。而如果投资者了解权证的一些股票所不具备的特性，就可更为从容地应对波动的市况，甚至按照自己的设想量身定做不同风险收益特征的投资组合。其中的关键在于两点：一是权证交易便利，可T＋0交易且交易成本低；二是由于权证是一种期权类的投资品，投资者可以通过不同的期权组合策略来构建复杂的结构性投资组合，甚至达到无论涨跌都能盈利的效果。
假设有投资者认为市场处于震荡市况中，则可利用认购证来追涨，以及利用认沽证来追跌。这一策略实际上是上周提到的微利大交易量策略的变通，相对提高交易节奏可以有效回避级别较高的逆向波动，保护账面利润。具体操作上应该注意以下一些方法：
一是选取正股与指数走势较为同步的权证，或者正股中短期趋势较明朗的权证，顺势而为；
二是每次只集中精力盯住当天的市场领先指数以及2-3只认购及认沽权证，关注过多目标只会分散精力，降低成功率；
三是权证的成交量要足够大，最好近期其正股的波动较大和权证的有效杠杆较大，这样可以方便进出，降低交易成本。投资者只需集中注意力观察市场的上升/下跌力度的强弱变化，选择认购或认沽权证择机进出，就可达到积小胜为大胜的效果。
不过，这种策略也有其局限性，投资者需有较强的短线判断能力，以及能够严格地执行止损纪律，缺乏自制力的投资者并不适合。在目前认沽权证普遍深度价外的情况下，当天平仓的策略还可以使投资者捕捉下跌获利机会的同时，回避时间价值的快速损耗。
假设投资者认为市况快将出现大幅波动，或者经短暂创新高后恐有大幅回落，还可以采取较为进取的策略。
理论上，同时买入认购证(最好选择强势的电力股权证)和认沽证(宜选择弱势正股的权证)，既可以捕捉潜在的最后一段升幅(假设尚难估计还有多少)，又可以在出现大幅调整时获利，只要波幅足够大，一方的损失完全可以通过另一方的权证获利进行补偿。
期权组合不同于纯股票投资的精彩之处正在于此。
近日，沪深两市调整进一步加剧，周三两市更出现大幅下挫，前期建仓的投资者纷纷出货，市场出现恐慌性抛售的局面，大部分大盘股跌幅超过5%。
在震荡的市况下，投资权证比直接买正股更具灵活性和可操作性。事实上，可以进一步综合长线和短线两种策略来应对目前的波动市况，一是在看好正股的前提下，选择相应的权证，一旦正股拉升，权证的收益在有效杠杆的放大下大大超过正股；二是一旦发现市场与自己的判断背离，权证T+0的交易机制使得投资者可以及时实现盈利或止损离场。
国电JTB1和长电CWB1就是一个最好的例子。周三、周四大市开盘随即下调，长江电力曾一度逆市上涨，其权证在正股的推动下亦大幅拉升，但受市场大幅下挫的拖累，长江电力最后也以下跌5.36%收盘。如果习惯追涨的投资者在开盘时便建仓，则建仓后当日即被套牢，蒙受的浮动损失超过5%，投资者面临斩仓还是忍耐的两难局面。但如果投资者选择长电CWB1，情况则大不相同，当日在正股拉升过程中长电CWB1一路攀升，上午最大涨幅超过6.5%，下午则开始大幅跳水，此时，投资者见势不对仍可以马上出货离场，如果之前设定的止盈点低于6.5%，则投资者还有盈利收入。从当日长电CWB1的表现来看，不少投资者已经在运用这一策略进行操作。因此，相对于正股，选择权证可以给投资者更大的操作空间。
上述策略的关键在于，虽然大市波动较大，但中长线看好正股，选择对应的低溢价高杠杆权证，并结合日内的短线交易技巧进行反复操作，可以获得意想不到的收获。从另一角度分析，看好正股，即使不做短线操作，此类低溢价高杠杆同时兼具一定时间价值的品种，从长线来说也较安全。因此，可以说是一种进可攻退可守的策略。
当然，这一策略对投资者的交易经验和技巧要求比较高，适合比较专业的投资者，面对市场大幅波动，投资者在进行权证交易时，应注意结合自身的风险承受能力，严格设定止损点和止盈点，见好就收。
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