权证投资技巧
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一、权证的的概念
权证是一种金融衍生品种，它已成为继股票、债券之后第三大证券交易品种。2004年全球权证交易总额超过1922亿美元。德国是全球上市数目最大的权证交易市场，而我国香港是全球成交金额最大的市场，04年年香港权证共成交673亿美元，占全球成交金额的35%。
早在几年前，我国证券市场上也出现过权证，但因制度缺失，投机盛行而被迫关闭。目前，为配合股权分置改革，权证又重返我国市场舞台，本周三，第二只权证即武钢权证将上市交易。
权证：简单理解就是权益的凭证，更直观的就是权利的凭让，它是赋予权证持有人到期可以按约的价格和比例购买一定数量标的物的权利。它实质是一种选择权，从定义上看，有点类似期权的性质，所不同的是，期权是一种在交易所交易的标准化合约，理论上只要有人愿意买就形成一份期权合约，没有规模限制。而权证是由上市公司或券商等金融机构发行的，可以在交易所交易也可以在场外交易，供给量是有限的。目前，权证的定价也是采用期权的B-S定价模型。
二、权证构成要素包括：
（1）标的。权证的标的物种类涵盖股票、债券、外币、指数、商品或其它金融工具，我国目前推出的是股票权证,所以标的物是股票。
(2)履约方式: 权证的履约方式可分为实物给付及现金结算。
(3)履约时间
(4)履约价格
(5)执行比例
(6)到期日
三、权证的分类
（1）认股权证与备兑权证
以宝钢为首的七家上市公司已推出权证产品，其中有的推出认股权证，有的推出备兑权证，认股权证与备兑权证是按照发行人的不同，来对权证进行分类的。
认股权证：由上市公司发行，它是一种股票结算的认购权证，投资者到期认购股股票时，直接影响上市公司的股本，上市公司的股本会随投认购数量的增加而增加。
备兑权证则是由上市公司以外的第三者发行的，它所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
目前，七家上市公司，长电推出的是期限不为18个月，行权价为5。5元，总数量为4。07亿份的欧式认股权证证，其它六家均推出的是备兑权证。
（2）美式权证、欧式权证及百慕大权证
美式权证指的是在权证存续期内，在到期日前的任何时间都可按权履约，
欧式权证则只有在到期日或到期限日前几天才可以进行履约。
百慕大权证是介于美式权证与欧式权证之间，它是在权证存续期限内，选择几个时点来进行履约。
我国目前七家上市公司推出的权证中，万科推出的是期限为9个月的，行权价为3。73元的百慕大认沽权证。白云机场推出的是期限为12个月，行权价为7元的美式认沽权证，其它5家均推出的是欧式权证。
（3）价内权证、价外权证及价平权证
还有一种分类有点类似期权分类，期权将履约价格与标的股票价格的高低分为实质、虚值及两平期权。 而权证则按照发行时履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言，所谓价内是指，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。对认售权证而言，恰好相反， 比如，目前宝钢权证则是明显的价外权证，市价4.0元，而履约价为4.5元。
四、我国目前已推出或拟推出权证一览表
已发行权证 权证性质 期限 行权价 数量（亿） 理论价格（元）
宝钢权证 欧式备兑认股 378天 4.5元 3.88 3.79/0.32
长电 欧式认股股本 18个月 5.5 4.07 6.98/2.89
武钢 欧式备兑认股+认购 12个月 认沽3.13元认股2.90元 4.74 认沽：2.76/0.43认股：2.76/0.24
万科 百慕大认沽备兑 9个月 3.73 18.91 3.95/0.38
鞍钢新轧 欧式备兑认购 366天 4 1.13
新钢钒 欧式备兑认沽 18个月 4.85 2.33 3/1.78
白云机场 美式认沽 12个月 7 2.4亿 7.99/1.03
五、影响权证价值的因素
在国际权证市场上，一般是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。内在价值是标的股票的价格与履约价格两者之间的差额。一般情况下，权证价值一般至少应等于它的内在价值。就认购权证而言，内在价值是：
认购权证的内在价值＝标的股票价格 - 履约价格
而对于认售权证来说，则是：
认售权证的内在价值＝履约价格 - 标的股票价格
权证的价值主要受以下因素影响：
权证的内涵价值，要么是实值，或者是零，两者最大即为内涵价值，
认购权证的内涵价值为MAX S ：履约价；A为股票到期价
认沽权证的内涵价值MAX
目前权证惯用的定价方式是采用Black-Scholes期权的定价模型。这个模型是用微积分推导出来，过程相对复杂， Black-Scholes定价模型：
认购权证价值为：C=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)
从这个公式可以看出影响权证的价格的因素主要有
(1)标的股票价格
认购权证标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。认售权证则相反，标的股票价格越高，认售权证的价值越低。
理论上：认购权证的潜在利润是无限的，认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时，认售权证获得最高的利润。
(2)履约价格
(3)剩余期限
如果其他因素不变的情况下，距到期日远的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比剩余期限短的权证有更高的价值，而到期时间越短，权证的价值就越低。
(4)无风险利率
(5)股息
衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其他因素不变的情况下，标的股票在短期的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。
六、权证的杠杆效应
权证在进行交易时，一般只要支付小额的权利金，便可获得标的股票的收益。
杠杆比例＝标的股票价格÷（权证价格×执行比例）
杠杆比例越大表示杠杆效果越大，其获利与损失也越大；反之，杠杆比例越小表示杠杆效果越小，其获利与损失亦越小。
以宝钢权证开盘时的价格为例：
权证理论价为0.68元，此时宝钢股价价为4.5元，如果宝钢涨到5元钱，则投资宝钢的可获得的收益率为（5-4.5）/4.5=11.11%
如投资权证的话，按照权证价值的计算公式，或者直接按交易所规定的宝钢股份4.5元的110%的上限来算，权证可上涨0.55元，此时投资权证的收益为0.55/0.68=81%
如此计算权证下跌的损失，最大损失金额为每股0.68元。
权证特点：高收益同时伴随着高风险，因此交易所规定参与权证交易的投资者均要与签订一份风险协议书。
七、权证的投资策略
（1）对冲策略：买入认购权证，对冲股价上涨风险。如果预计未来股价新上涨，可先买进认购权证锁定买入价，如股价上涨履约，可锁定利润。
如果预计未来市场股价将下跌时，买入认沽权证，锁定卖出价，对冲股价下跌风险。
当然，如果市场股价走势也现与预测方向相反的走势时，投资者可放弃履约，其最大的损失为买入权证的权利金。
（2）锁定盈利策略：如果投资者不清楚后市如何变动,但想保持胜利果实时，可在卖出股票的同时，买进股票认购权证，如果后市股票上升，执行权证获得股票上涨收益。如果后市股票下降，最大损失为购买权证的权利金
（3）权证组合策略：只适作于同一标的的认购权证和认沽权证，如果预期标的股票的价格将要发生大幅波动但方向不明的情况下，投资者可同时买入该种票的股票的认购权证和认沽权证。理论上该种组合在股价剧烈波动时可获得较大的收益。
八、武钢权证的投资机会：
本周三上市的武钢权证，它是同时一种既有认沽又有认股权证的蝶式权证，期限为12个月，它的认股权证的行权价为2。90元，认沽权证行权价为3。13元，认股权证理论价格按武钢10送2。5股除权后2.76元计算，应为0.24元，扣除填权因素，它的认股权证是一种明显的价外权证，理论上应以抛出为主。但考虑到宝钢权证的效应，权证是在熊市中短线资金淘金的首选，预计上市后的价格会远远高于这一价格。
武钢发行的认沽权证行权价为3。13元，其理论价格为0.43元，如上市后，股价波动不大，可持有，如股价出现上升趋势且权证价格波动幅度较大，可择机抛出。它是较好的避险工具。
武钢权证最大的机会是在股价剧烈波动时，同时买入一份认股及认沽权证时，也就是组合权证，理论上可在武钢股票大幅下跌或大幅上涨时，获得较大的收益。
我国市场历来有炒新的习惯，武钢权证的上市有可能会给目前宝钢权证的火热行情形成较大打击。因此作为证券从业人员，在为投资者提供服务时有必要提醒一下我们的股民朋友们。另外，目前市场信息表明：未来权证市场将面临较大扩容，除了周三武钢权证上市外，深市的万科及新钢钒也将上市，不入的将来，七家公司发行的权证44.92亿将陆续上市。此外，来自交易所的消息称：券商发行备兑权证的工作也将在12月份展开，首批发行的将有国泰君安和国信证券两家，发行品种为上证50ETF权证。值得注意的是，上证50ETF备兑权证将引入创设机制，理论上，供应量可以达到无限大。这一点也应引起投资者的重视。
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