谋划封闭式基金
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我国封闭式基金发展的独特历程，使得目前封闭式基金同时面临着的分红与“封转开”并存的机遇。这使得封闭式基金在距离到期大限越来越近的时候，引发了是否“封转开”的争论，同时也引来了机构和个人的疯狂追捧。一直以来，封闭式基金在市场上的关注度较低，而如今却越来越受到投资者的青睐。基金兴业“封转开”的成功，和个别基金分红措施的出台，都给封闭式基金起到了很好的示范作用。“封转开”和分红似乎也成为未来封闭式基金发展的必经之路。
明年3-7月，是封闭式基金集中到期的日子。在近期封闭式基金则有可能出现分红，为投资者提供了短线炒作的机会；而未来“封转开”的良好预期，又使得投资者可以放心大胆地进行长线投资。长投短炒总相宜，封闭式基金迎来了史无前例的黄金期。
那么，对于个人投资者涉及相对较少的封闭式基金，面对即将来临的机遇，如何提前去谋划2007这个“封闭式基金年”呢？本期的封面将揭开封闭式基金的前世今生，预测封闭式基金的前景以及投资封闭式基金的技巧策略，为个人投资者指路引航。
由于中国基金发展的特点，造成了封闭式基金高折价、分红少，以及到期的基金封转开等因素。目前的政策倾向表明，封闭式基金以往存在的问题将会得到解决，而问题的解决过程，必然带来封闭式基金大涨的势头。显然，大型专业投资机构已经抢先意识到这一点。即便如此，小投资者的投资机会也不可小觑。
封闭式基金的前世今生
文/本刊记者 魏鹏珠 深圳、广州报道
“封闭式基金，近可坐享分红之高额回报；远可享受封转开大行情。”作为一个投资老手，深圳某投资咨询公司的陈安明（化名）从今年开始不断买入封闭式基金。目前，封闭式基金在他全部的投资金额中占了80％。虽然目前股市还形势还不错，其他开放式基金收益也较为可观的情况下，一向坚持鸡蛋要放在多个篮子里的陈安明，这次却将80％的资金投入到了封闭式基金，正是因为他看好未来封闭式基金的大好形势。陈安明告诉记者，他周围不少投资高手都和他一样，买入了大量的封闭式基金。
陈安明认为，封闭式基金近期迎来了前所未有的大好形势。而且相对于其他高收益的产品，目前投资封闭式基金的风险也比较低。如此好的投资项目，在投资市场摸爬滚打多年的陈安明当然不会放过。
从备受质疑到备受追捧
封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资，在封闭式基金的封闭期内，如果人们想进行封闭式基金，就必须到二级市场，如证券市场上进行交易买卖。而人们所熟知的开放式基金，可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
“由于封闭式基金在基金宣告成立就进行了封闭，所以从基金经理的角度说，封闭式不会像开放式基金那样在乎基金当前的业绩排名，也不用担心在投资过程中，基金被投资者赎回，而且还可以旱涝保收地坐收管理费，所以封闭式基金在投资的过程中，可以更好的坚持基金原有的投资风格理念。”在谈及封闭式基金和开放式基金之间的优势对比时，一位开放式基金经理不无羡慕地这样评价封闭式基金。
尽管因为历史原因，以往的封闭式基金一直倍受质疑。但因为封闭式基金长期处于封闭状态，能够比较完好地坚持投资风格，不少专业人士和机构将其作为一种长期投资，尤其是大型机构，利用其专业手段，对各种风格不同的封闭式基金进行投资组合。
然而，在专家眼中封闭式基金投资中所具有的特点，在投资者看来，却是要看到真金实银的实惠，而封闭式基金近期的表现也没有让投资者们失望。据有关数据统计，封闭式基金在2006年上半年共实现收入185.55亿元，净值增长率超过了40％。
一些大机构也对封闭式基金的后市看好。截至2006年中期，保险资金持有261.99亿份封闭式基金，环比增持7.8%，成为增持份额最多的机构；而社保基金、券商理财产品和基金管理公司，也成为了其他主要的增持机构，其中社保基金持有封闭式基金份额14.52 亿份，增幅高达101％；增持了7.32 亿份，几乎是去年年末的一倍，而基金公司则成为了增持比例最高的机构，从1.61 亿份到4.22 亿份，161.9%的增持幅度。
“由于中国基金发展的特点，造成了封闭式基金高折价、分红少，以及到期的基金封转开等因素。目前的政策倾向表明，封闭式基金以往存在的问题将会得到解决，而问题的解决过程，必然带来封闭式基金大涨的势头。显然，大型专业投资机构已经抢先意识到这一点。即便如此，小投资者的投资机会也不可小觑。” 中南财经政法大学新华金融保险学院证券投资管理教研室主任万明介绍说。
封闭式基金有何等魅力，让一些大型投资机构和投资者对他青睐。而万明副教授所说的历史原因又是什么呢？这还要从中国封闭式基金发展历程说起。
封闭式基金发展历史钩沉
我国封闭式基金曾经历三个阶段。 1991年我国封闭式基金开始起步，截至 1997年 10月,全国全部投资基金 为72只，而且全部为封闭式。从这一点来说说，封闭式基金可堪称中国基金的鼻祖。但由于法规不健全与市场不成熟，当时的封闭式基金发展得很快但极不规范。
1998年到 2001年是封闭式基金大规模发展的三年。1998年3月，中国发行的两只封闭式基金曾吸引了百万投资者的申购盛况，基金上市后的溢价幅度曾一度超过100%。但随着封闭式基金数量的增多，自1999年4月底以来，中国大型封闭式基金也出现了类似成熟市场国家的持续折价交易现象，且呈不断上升的态势。
数据来源：天相资讯，兴业证券制图
2001年后开放式基金成为基金业发展的主要方向，封闭式基金扩张速度放缓。到2002年 9月10日基金银丰上市，此后再无新的封闭式基金发行。
今年，随着初期成立的封闭式基金逐渐到达契约规定的 15年存续期限，到期后封闭式基金的命运倍受投资者关注。首当其冲的就是2006年11月第一只即将到期的基金兴业。
从人们开始谈论基金兴业是否“封转开”时，封闭式基金的投资机会已经慢慢走进一些嗅觉敏感的投资人视野。直到最后确定为“封转开”，2006 年 8 月 9 日，基金兴业终止上市，对其他基金“封转开”起到很好的示范作用，封闭式基金这个沉睡了几年的投资品种，再次引起了市场的高度关注。
虽然，“封转开”后封闭式基金将会丧失很多作为封闭式基金所拥有的优势，基金公司打心眼里不愿意“封转开”。封闭式基金出路有四种：清盘，到期封转开，到期延长存续期和提前封转开。但根据目前的市场业内人士的共识是清盘和封转开。如果到期清盘，对基金管理人来说，意味着管理费的减少；对基金投资者来说，清盘可能会存在一定的变现损失。考虑到各方面的利益关系，两权相害取其轻，“封转开”成为基金公司比较现实的选择。目前，封闭式基金“转开放”已经大势所趋。人们有理由认为，封闭式基金正式进入“封转开”的时代。
“封转开”之门被打开后，封闭式基金将走向价值回归之路。其原先的高折价随着封转开，将会给投资者带来巨大的套利机会，“封转开”后，基金净值也会给投资者带来收益。此外，由于今年上半年的大牛市，目前的封闭式基金分红渐成趋势，相对于大多数基金距离“封转开”还有一段较长的时间，基金分红却可以让投资者在近期内享受到的实实在在投资收益。
业内人士称，2006年可以说是封闭式基金发展最为关键的一年，随着“封转开”和基金分红的明朗化，给封闭式基金投资带来了太多的利好消息，我们也可以将今年称为“封闭式基金年”，同时这波行情会持续到2007年。
有中国特色的封闭式基金步入黄金期
“封转开”趋势明朗后，封闭式基金高折价成为人们关注封闭式基金的一个焦点。
我国封闭式证券投资基金普遍存在的折价交易现象。封闭式基金折价现象主要是由它的产品特性决定的，由于在基金存续期间内，投资人不能自由地赎回所持有的基金股份，只能在二级市场上转让、变现，从而实现投资收益。因此，封闭式基金往往表现为基金的市场价格与其单位净资产值(NAV)之间存在不一致。以美国为例，绝大多数也是以折价进行交易的。但美国市场上一般股票型基金折价率保持在5％－20％之间，极少处于高于25％的情况。
但在中国，目前封闭式基金特别是大盘封闭式基金出现了历史上罕见的大幅度、大面积折价。截至今年10月20日，全部53支封闭式基金折价率为38.64%，基金份额大于20亿的25支大盘封闭式基金折价率高达50.35%。中国目前的高折价率，明显偏高，且与国际脱轨。封闭式基金高折价，通俗点说，就好比投资者以高折扣买入一件商品，随着“封转开”，基金价值回归，投资者可将原先高折价买入的基金，以其“正价”（净值）出手，从中获取高额套利的机会。
那么，为何中国的封闭式基金会有如此之高的折价率？这与国内的基金管理公司长期不愿分红密切相关。
通过对历史数据进行统计，从1998年到2006年，中国封闭式基金累计经营利润为673.15亿元，分红只有293.55亿元，不到前者一半，而且2002年上半年以来，累计分红只有72.76亿元。截止到今年6月底，自成立以来一直未分红的封闭式基金有9只。
根据证监会2004年制定的《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。然而管理办法实施两年来，一直未得到很好的执行。
基金公司之所以未分红，主要是封闭式基金近几年收益低，由于市场处于长期的熊市，基金净值一直处于面值之下。但从去年六月开始，股市大幅上涨，封闭式基金普遍上涨了60％-70％，53支封闭式基金净值全部高于面值，已具备分红，甚至大比例分红的条件。证监会极可能借此机会制定相应的政策措施，“强制”封闭式基金履行分红义务。而有机构估计，基金分红将有可能使封闭式基金价格上涨32％。封闭式基金二级市场很可能因此形成一波“分红”行情。
正是由于以上中国封闭式基金前阶段的发展历程，造就了眼下即将到来的封闭式基金上涨机会。而这波行情中，由于当下有可能出现的分红，投资者即可进行短线炒作，也可利用将来封转开的行情，进行长期投资。也就是陈安明眼中“近可坐享分红之高额回报；远可享受封转开大行情”的投资机会。那么，封闭式基金机会究竟体现在哪？作为投资者，该如何进行操作，以及在高收益下，如何避免风险都是我们下面将要探讨的问题。最后，我们邀请封闭式基金的研究专家专门探讨基金的后市具体走向。
由于基金兴业成功转型的示范效应，必然会极大地拉动其他快到期的封闭式基金改革的动力。已经有迹象表明，部分基金公司正在积极行动，欲效仿基金兴业，提前完成转型工作。那么，对于投资者来说，面对众多基金公司即将可能采取的行动，有什么投资机遇和展望呢？
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